小勐拉环球厅点击咨询：近期，“双11”提前十天至10月14日启动的消息吸引了较多市场关注，在扩内需政策的支持下，搭配消费品以旧换新和消费券等相关政策，相关互联网电商、餐饮、服装等民生消费企业收入预期有望提振。

　　整体而言，消费当前或面临“双重使命”：

　　（1）促进价格回暖。在全球主要经济体中，健康的通胀是经济体上行动力的有效保障，据相关部门，“在历史上的历次经济周期中，我们主要依靠扩大投资、保存供给侧产能来对抗经济下行压力，发挥了重要的积极作用”。

　　而当前时点，伴随经济从高增速向高质量发展阶段转型，相关部门强调“以人民为本”的发展思想，着力增加居民收入，将资源更多投向科技创新、基本民生等领域，促进扩大消费，形成“政府培育消费，消费激活市场，市场引领企业，企业扩大投资”的良性循环。

　　整体宏观经济政策有望从过去更多偏向投资，转向投资与消费并重，或更加重视消费。财政政策也强调用好专项资金、贷款贴息等工具，完善商贸流通体系，改善消费环境。

　　图：前三季度净出口对我国经济的贡献较高

　　（信息来源：华创证券）

　　（2）对冲外需变化。消费对应内需，出口对应外需。前三季度，我国净出口对经济增长贡献率达23.8%，处于历史较高水平。但衡量全球需求的摩根大通制造业PMI连续三个月处于荣枯线下方，我国未来出口对应的外需或面临一些压力。

　　我国前三季度GDP同比增长4.8%，距离全年5%的经济增长目标仍有距离。在外需出现波动时，或需通过内需消费对冲其影响。

　　在消费“双重使命”的指引下，政策有望从多个角度发力，多措并举带动我国消费回升。

　　图：我国居民财产性净收入增速亟待扭转

　　（信息来源：华创证券）

　　（1）稳住居民财富。居民财富配置的重要方向包括房地产和股票资本市场。针对地产行业，住建部于10月17日会议上进行了“四个取消四个降低两个增加”重要部署，“促进地产市场止跌回稳”也成为了重要会议的清晰指引。针对资本市场，促进中长期资金入市、创设互换便利和回购增持贷款等新工具，体现了监管推动资本市场高质量发展的决心，居民财富有望修复。

　　（2）稳住居民收入。国内部分低收入人群出现一定收入压力，如农民工3季度月均收入同比增速降至3.3%。因此国内10月12日发布会提出“向特困人员、孤儿等生活困难群众发放一次性生活补贴；提高城乡居民基础养老金最低标准；分两步调整完善高校学生资助政策等”。

　　（3）稳住政府支出。政府支出一方面影响政府消费（政府消费占GDP比重16.5%），另一方面可能会通过事业单位的工资性收入这一渠道影响居民消费。国内重要常委会议或将披露更为详细的财政数据和财政计划，有望推动政府支出的企稳回升。

　　整体四季度我国消费在传统季节效应和政策重点呵护下有望展现较强动能，大家或可关注与民生消费、下沉市场更息息相关的港股消费板块。

　　今日指数：港股消费指数布局互联网电商、餐饮、旅游、文娱传媒、国潮服装等行业，港股消费板块民生消费比例较高，或能充分反映本轮政策驱动下的消费景气复苏。四季度为传统消费旺季，在“双11”、“黑五”、“双旦”等传统促消时点的推动下，消费高频数据复苏力度可期。

　　相关产品：港股消费ETF（159735）

　　风险提示

　　尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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